中国移动半年报“双降”？我看到的是三张底牌！

8月13日，中国移动发布2026年中期业绩：营运收入5380亿元，同比下降1.1%；股东应占利润789亿元，同比下降6.3%。

数据一出，“双降”两个字很快挂上了标题，唱衰的声音也跟着来了。

一个多月过去，讨论的焦点又往前走了一步：传统业务往下走，新业务到底接不接得住？

看衰的理由，归纳起来就三条：一是营收利润双双下滑，二是传统通信收入在往下走，三是新业务能不能接得住还不好说。

数字是真的。但由此得出唱衰的结论，我不同意。

“双降”的账，先算清楚

先说一个很多人没注意的变量：税。

按照财政部、税务总局2026年第9号公告，从今年1月1日起，手机流量、短信彩信、互联网宽带接入三项业务的增值税税率，从6%上调到9%。业内当时测算，这一项对三家运营商今年净利润的影响至少上百亿元。

打个比方：含税价格不变，税率高了3个百分点，报表上能确认的收入和利润自然就少了一截。所以中国移动在财报里专门说明：剔除增值税税目调整的影响，营收和利润按同口径计算，都是正增长。

这不是第一次。今年3月发布的2025年年报里，股东应占利润同比下降0.9%，按同口径计算则增长2.0%。

传统业务承压，是全行业的课题

第二条理由，得正视：上半年，中国移动通信服务收入同比下降5.7%。

但放到行业里看，工信部数据显示，上半年全国电信业务收入同比下降2.1%，电信业务总量却增长7.7%。“量增收降”是行业特征，不是一家的问题。同期另外两家运营商的归母净利润也在下降，中国移动的利润降幅是三家中最小的。

三张底牌，一张比一张实在

第一张，现金流。上半年经营现金净流入约1149亿元，同比增长37.0%；自由现金流约539亿元，同比增长111.6%，翻了一倍还多。中期每股派息2.51元（含税），同比增长0.3%，合计拟派544.26亿元，全年派息率稳中有升。

利润承压的年份，派息没有降，底气就在现金流里。

第二张，用户。移动客户已达10.11亿户，上半年净增588万户，手机上网客户净增1145万户，客户离网规模持续下降。用户早已过十亿，还在往里走。

第三张，算力。算力服务收入529亿元，同比增长14%；其中AIDC（人工智能数据中心）收入同比增长486%，智算服务收入同比增长130%。算力和智能服务合计已占主营业务收入的22.6%，一年提升2.2个百分点。智算总规模11.27万PFLOPS，在网资源使用率超过90%。

说白了，在网的算力资源，九成以上都用起来了。

算力之外，Token经营也已起步。8月的中期业绩说明会上，中国移动披露已组建Token办公室，并表示将推出全国统一的Token套餐资费；9月下旬的中国国际信息通信展览会上，中国移动MoMA模型服务平台已汇聚超过300款主流模型。

写在最后

回头看那三条看衰的理由：“双降”，一头是税制调整，一头是传统业务转型；传统业务承压，是行业共同课题，新业务已经顶上来两成以上；至于新业务接不接得住，算力收入两位数增长，Token经营已经起步，答案正在一点点写出来。

今年3月的年度业绩说明会上，中国移动明确：力争“十五五”期末，算力服务、智能服务收入都翻一番。对完成今年全年主要经营目标，公司在中期业绩说明会上的表态是：充满信心。

“双降”只是标题，三张底牌，才是这份半年报的正文。